債市近期成為市場焦點，甚至有全球債市到了最危險時刻的說法。對于中國而言，無疑應更關注中國市場的風險。

中國債市發生了什么？表面看起來，違約不過是零星浮現，但從趨勢來看，這只是違約潮流的開始，風險正在從中小企業蔓延到國企央企。伴隨著今年上海云峰債出現違約，中鐵物質發布暫停債券交易，債市違約風險進一步暴露。根據中誠信國際統計，截止2016年4月中旬，發行人主體評級至少33次下調，幾乎超過2015年下調次數兩倍。與評級對應，違約數量也已經接近2015全年，同時債市發行推遲劇增。根據Wind統計，截止4月下旬，共有103家公司債券推遲或取消發行，共計1009.1億元，金額大約是2015同期的3.4倍。這趨勢其實從3月已經開始，根據彭博數據，3月就有62家企業取消448億元的債券發行計劃，約為2015同期的3倍。

2016年的違約情況不容樂觀，隨后的二三季度將會更加難熬。債市違約為什么可怕？在一個正常市場，違約是市場的正常部分，但是在中國債券市場有所不同。簡單而言，中國債券市場目前主要包含兩種債券，一種是利率債，主要包括國債、地方政府債券、政策性金融債和央行票據等，沒有信用風險或者說信用風險很低。另一個是信用債，主要是企業債、公司債等品種，城投債也可納入信用債的范圍。在目前形勢下，兩種債券中，信用債問題比利率債問題嚴重得多。按照信用債的定義，企業有違約風險，那么信用債利率需要為投資者提供足夠的風險抵償，但是由于大家都相信政府兜底會極大幅度地降低企業違約概率，其結果是信用債的利率并沒有和利率債拉開太多，彼此之間沒有體現出應該有的利差。