它們新的身份反映了一種新現(xiàn)實(shí)。投資者失去了對(duì)批發(fā)市場(chǎng)融資模式的信心。政客希望銀行降低負(fù)債率。即使高盛與摩根士丹利能使市場(chǎng)相信它們作為獨(dú)立投行的前途，但投資者與監(jiān)管者仍會(huì)堅(jiān)持要求它們少用杠桿操作。不管怎樣，其回報(bào)率最終很可能還是會(huì)降到那些笨重的全能銀行的水平。

因此，如果你無(wú)法打敗它們，那就加入它們？不盡然。高盛與摩根士丹利是一流的機(jī)構(gòu)，并將繼續(xù)根據(jù)回報(bào)率的高低，在業(yè)務(wù)范圍內(nèi)配置資本。它們的新監(jiān)管機(jī)構(gòu)美聯(lián)儲(chǔ)仍認(rèn)為，一家資本“充足”的銀行，其有形凈值是有形資產(chǎn)的20倍。至少就目前而言，這讓它們得以繼續(xù)運(yùn)營(yíng)。也幸虧這樣，因?yàn)锽ernstein Research研究表明，在信貸危機(jī)爆發(fā)的前3年，美國(guó)投行利潤(rùn)增長(zhǎng)的一半來(lái)自杠桿操作。

如果市場(chǎng)重拾一些冷靜，高盛和摩根士丹利應(yīng)會(huì)從投行業(yè)減弱的競(jìng)爭(zhēng)中獲益。但是，僅僅為了取悅監(jiān)管者和憤怒的股東，它們就很可能必須購(gòu)入零售存款，或自己被一家存款機(jī)構(gòu)收購(gòu)。至于它們是否會(huì)全身心投入，則是另一回事，而且它們能否成功亦沒(méi)有任何保證。零售銀行業(yè)需要有規(guī)模和值得信賴的品牌——經(jīng)紀(jì)自營(yíng)商目前在兩方面皆有所欠缺。