10年美債收益率在今年7月份回落至2月水平，這與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)修復(fù)和通脹數(shù)據(jù)的躥升相悖，亦與市場(chǎng)年初的主流預(yù)測(cè)明顯偏離。不排除有一些技術(shù)性因素對(duì)美債利率產(chǎn)生短暫壓制，但我們認(rèn)為，市場(chǎng)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景以及資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的主觀判斷上發(fā)生了明顯變化，是更為核心的因素。

我們認(rèn)為，現(xiàn)階段正處于一個(gè)特殊節(jié)點(diǎn)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)剛開始結(jié)束前期持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，疊加拜登財(cái)政計(jì)劃推行受阻，本身市場(chǎng)信心就面臨轉(zhuǎn)折；再加上今年上半年美國(guó)復(fù)蘇極快背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好與資產(chǎn)價(jià)格站上歷史高位，以及美國(guó)“群體免疫”與經(jīng)濟(jì)徹底重啟的前景突現(xiàn)不確定性，多重力量驅(qū)動(dòng)下，大量資金涌入債市，令美債“意外”走牛。

一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“見頂”