新年伊始，對中國經(jīng)濟下滑的擔憂再度興起。其中，中國經(jīng)濟將掉下“財政懸崖”、中國面臨硬著陸風險甚至將迎來金融危機的觀點占據(jù)了市場主流，甚至一些中國官員也認為經(jīng)濟面臨著嚴峻的風險。3月中國“兩會”來臨，伴隨著周六的降息，各種議論再起。筆者認為，上述觀點高估了中國經(jīng)濟面臨的困難。

比如，中國是否面臨“財政懸崖”的問題，其中的主要擔憂是因為地方政府財政支出收緊，從而中國面臨比較嚴峻的投資下滑壓力。盡管由于需要支付此前債務利息，同時地方政府將被禁止通過地方融資平臺發(fā)行債券以及獲取銀行貸款，但是按照地方化政府目前的收支規(guī)模，筆者測算中國面臨的實際支出缺口在今年最多達到GDP的4.2%，未來幾年的支出缺口將大約占GDP的3%——盡管看起來中國有掉落“財政懸崖”的危險，但這樣的風險是可控的。比如說地方政府已經(jīng)被允許通過債券市場直接發(fā)行債券，這樣的一種方式相比于此前的“隱性負債”事實上是一種明顯的進步。通過發(fā)行債券，地方政府可以拉長自身的債務期限，同時其財政收支體系將更加透明，這也是改革帶來的“倒逼”效應。此外，地方政府也可以通過“PPP”（Public-Private-Partnership，公私合作）等方式來引入民間資本，這樣不僅引入了更多的資金，同時也有利于培育市場力量來進入傳統(tǒng)的壟斷領域，這對于中國經(jīng)濟的管理模式來說也是顯著的進步。因此，盡管局部風險有一定可能，但過度強調中國面臨的財政困難并不可取。總體來看，中國仍然可以避免系統(tǒng)性風險。需要強調的是，中國國有金融體系也將為整體經(jīng)濟提供一個有效的安全網(wǎng)。

正像這些年來筆者強調的，中國政策決策者需要通過各種政策來為整體經(jīng)濟提供“信心”，這需要一種明確的“底線思維”。比如說一旦將今年的經(jīng)濟增速目標設定為7%，那么政府應該出臺一系列的具體政策來保證這一目標的實現(xiàn)。具體來看，如果中國需要達到7%左右的經(jīng)濟增速，過去數(shù)年的經(jīng)驗表明中國的投資增速需要保持在至少15%。很多市場人士認為中國的投資增速已經(jīng)過高，同時房地產(chǎn)市場的存貨水平已經(jīng)很高，因此投資的減速將是大概率事件。但中國的可投資空間仍然很大，在房地產(chǎn)市場之外，中國仍然需要大量的基礎設施建設，這其中包括高速鐵路、智能電網(wǎng)、教育醫(yī)療、社保體系等等。此外，中國也需要大量的制造業(yè)投資來提升整體經(jīng)濟的效率。從這個角度來看，中國需要更加明智和有效的投資。從資金來源來看，中國的儲蓄率仍然很高，如果這樣寶貴的國內資源不被用于國內投資，將會被迫投資在收益率極低的美國國債上，這對于中國經(jīng)濟來說反而會產(chǎn)生“釜底抽薪”的效果。