中國央行2月4日的全面降準行動，多少打破了市場的預期。此前筆者就一直呼吁央行應該盡快降準來應對經濟放緩、資本流入減少以及外圍央行“放水”的壓力，周三政策放松規模略高于筆者此前的預測，說明中國央行政策基調已開始轉變，總量調節成為貨幣政策的主軸，結構調整為輔。

具體來看，這是三年以來中國央行的第一次全面降準，在全面降準50個基點之外，央行對部分對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。這樣的一個全面配合定向的放松舉措，從政策取向上來看，既滿足了通過全面降準來降低經濟減速的風險的要求，也配合著結構性改革的舉措。數據上看，全面降準將帶來至少6000-6500億元的額外流動性，但考慮到額外的放松舉措，本輪流動性釋放的上限可能達到9000億元。

從宏觀面上來看，降準的最終推出，主要是考慮到今年以來的經濟數據仍然較為疲弱，整體經濟增速也面臨著下滑至7%以下的壓力，1月份的官方PMI指數自從2012年9月份以來首次跌破50的榮枯線。考慮到今年的春節較晚，1月份的生產經營活動也沒有受到任何季節性效應的提振，這似乎意味著2月份春節來臨后整體經營活動將進一步放緩。此外，1月份的CPI通脹率可能跌破1%，PPI將進一步下滑至-4%的關口，通縮壓力也在擠壓中國央行的政策立場。