想投資東盟？那就買(mǎi)新加坡的股票吧。這個(gè)城市國(guó)家長(zhǎng)期被看作是投資東南亞的簡(jiǎn)單渠道，可以省卻深入研究各國(guó)特色和怪癖的麻煩。新加坡各大銀行——星展銀行(DBS)、大華銀行(United Overseas Bank)和華僑銀行(Oversea-Chinese Banking Corp)——近年向快速增長(zhǎng)的鄰國(guó)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，從中獲得不斷增長(zhǎng)的利潤(rùn)。然而，星展銀行最近報(bào)告利潤(rùn)率受擠壓，業(yè)績(jī)遜于預(yù)期。投資新加坡的戰(zhàn)略過(guò)時(shí)了嗎？

這些銀行對(duì)鄰國(guó)感興趣的邏輯很簡(jiǎn)單。新加坡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直是東盟五個(gè)創(chuàng)始國(guó)之中最緩慢的。它在過(guò)去10年中7%的復(fù)合增長(zhǎng)率，與馬來(lái)西亞、菲律賓和泰國(guó)的10%相形見(jiàn)絀，更不用說(shuō)印度尼西亞15%以上的增幅。這三家銀行已將國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占總利潤(rùn)的比例，從四分之三降低到三分之二以下，從而把平均利潤(rùn)增長(zhǎng)保持在至少10%上。

這一切都很好。然而，按照這種以新加坡為東盟代表的投資戰(zhàn)略，一旦東南亞最大銀行星展銀行感受到放貸盈利下降（凈息差從2011年的1.77%降為1.7%），那么其他銀行也將如此。但事實(shí)上，星展銀行近年偏重于中國(guó)和香港業(yè)務(wù)，后者的高度流動(dòng)性削弱了利潤(rùn)率。