5月12日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談后，雙方發(fā)布聯(lián)合申明大幅降低雙方關(guān)稅，美股市場一路高歌上漲，并基本修復(fù)今年的跌幅，與4月初特朗普宣布“對等關(guān)稅”后引發(fā)的美股大幅下跌形成鮮明的對比。總體而言，美國的關(guān)稅政策的預(yù)期大幅影響美國資本市場，具體來看，當(dāng)美國提高關(guān)稅時，關(guān)稅政策將直接影響企業(yè)的成本、利潤和供應(yīng)鏈，進(jìn)而沖擊美股市場；而一旦關(guān)稅有所松動，美股市場則會出現(xiàn)反彈。

毋庸諱言，關(guān)稅政策有明顯的雙刃劍效應(yīng)。關(guān)稅導(dǎo)致美國企業(yè)成本上升，經(jīng)營利潤率下降。當(dāng)特朗普政府實施對進(jìn)口商品加征關(guān)稅，依賴進(jìn)口商品作為原材料或零部件的跨國企業(yè)，生產(chǎn)成本會隨之增加。若企業(yè)無法將增加的成本順利轉(zhuǎn)嫁給消費者，其利潤率就會被壓縮，進(jìn)而對股價產(chǎn)生負(fù)面影響。以蘋果公司為例，其產(chǎn)品的生產(chǎn)高度依賴全球供應(yīng)鏈，中國是蘋果公司重要的生產(chǎn)和零部件供應(yīng)地。2018年9月，美國對2000億美元中國輸美產(chǎn)品加征10%的關(guān)稅；作為反制，中方對價值600億美元的美國商品加征關(guān)稅，蘋果公司受到顯著沖擊。因蘋果公司的眾多零部件依賴從中國進(jìn)口，市場預(yù)期關(guān)稅致使零部件成本上升，毛利率下滑，其股價在也因此出現(xiàn)劇烈下跌。

與此同時，關(guān)稅也會引發(fā)通脹率上升壓力，影響美聯(lián)儲決策。進(jìn)口商品因關(guān)稅而漲價，增大美國的通脹壓力。由于美聯(lián)儲視核心通脹率維持在2附近%為目標(biāo)，為抑制通脹，美聯(lián)儲需要保持相對鷹派的立場。利率上升將抬高企業(yè)的融資成本，減少企業(yè)利潤；同時，在股票估值模型中，折現(xiàn)率上升會降低股票的現(xiàn)值，使股市估值承壓。2019年美國對2000億美元中國商品加征25%關(guān)稅后，美國CPI同比一度上升，標(biāo)普500波動率指數(shù)飆升，說明關(guān)稅推動通脹上升，并可能引發(fā)美股市場波動加劇。