“謀定而后動，知止而有得。”國慶節(jié)至今，全球金融市場遭遇新一輪大動蕩，多類資產(chǎn)價格深度調(diào)整，引發(fā)投資者對于“風(fēng)險回潮”的深切憂慮。作為本輪動蕩的起源與核心，美國國債收益率曲線的演變，不僅將主導(dǎo)當(dāng)前至2019年末的全球金融市場走向，亦會對國際政治經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生廣泛影響。緊扣這一核心，我們對美債收益率曲線的未來形變進(jìn)行了沙盤推演。

著眼當(dāng)前，本次美債收益率跳升的主因在于10月3日的鮑威爾鷹派講話，而非通脹預(yù)期的改變。由于這一主因不可持續(xù)，美債長端收益率在短期內(nèi)再度跳升的可能性較小。放眼長遠(yuǎn)，2018年11月美國中期選舉，以及2019年年中的美聯(lián)儲縮表變速，是后續(xù)的兩大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，將逐步?jīng)Q定美債收益率曲線的形狀演變。在特定的情境下，貿(mào)易摩擦的升級和“慢加息+快縮表”的轉(zhuǎn)型，可能催生美債長端收益率的上行風(fēng)險，并對金融市場產(chǎn)生沖擊。有鑒于此，理順風(fēng)險演變邏輯，緊盯關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)和驗(yàn)證信號，將是從不確定性中趨利避害、捕捉機(jī)遇的合理方式。

節(jié)點(diǎn)一：10月初鮑威爾鷹派講話。2018年10月3日至5日，10年期美債收益率驟然躍升，并高位維持至10月9日，繼而引發(fā)全球金融市場普遍振蕩，形成了重要的趨勢節(jié)點(diǎn)。前瞻這一節(jié)點(diǎn)對美債收益率曲線的長期影響，首先要理清節(jié)點(diǎn)的成因與機(jī)制。