至少20年了，有人一直自信地預(yù)測(cè)中國即將衰落。盡管這看上去不可避免，但2016年仍然不是中國經(jīng)濟(jì)走衰的那一年。1月份的股市暴跌并沒有預(yù)示整個(gè)經(jīng)濟(jì)崩潰。不過，隨著這一年接近尾聲，看空中國者長(zhǎng)期一直擔(dān)心的中國日益龐大的債務(wù)問題，正顯現(xiàn)出真正的緊張跡象。

相對(duì)而言，中國債務(wù)負(fù)擔(dān)并非大得離譜。根據(jù)國際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù)，中國債務(wù)水平相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的255%，低于歐元區(qū)的271%和日本的394%，略高于美國。然而，中國債務(wù)增速非常驚人——在2008年末，中國債務(wù)僅為GDP的147%。中國自身對(duì)這個(gè)問題也很擔(dān)心。5月份，官方媒體強(qiáng)調(diào)了高水平的企業(yè)債務(wù)（占未償債務(wù)的一半以上）引發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。6月份，國際貨幣基金組織(IMF)提出了擔(dān)憂。到目前為止，中國仍在努力改善這種狀況；企業(yè)破產(chǎn)仍鮮有發(fā)生。

最緊迫的債務(wù)問題源自家庭部門。今年年初被嚇得逃離股市的民眾，受到高收益理財(cái)產(chǎn)品的吸引，紛紛購買，這些產(chǎn)品用低成本借入的資金重新投入高收益的債務(wù)中，以實(shí)現(xiàn)收益。原本一切良好——直到政府開始收緊流動(dòng)性。中國最近打擊資本外逃的舉動(dòng)帶來了流動(dòng)性收緊的副作用；向理財(cái)產(chǎn)品放貸的銀行開始要求償還債務(wù)。與此同時(shí)，11月份的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美國加息意味著，中國可能也會(huì)進(jìn)一步地收緊政策。