在上世紀90年代初我最初幾次去中國的旅程中，記得有一次在從北京機場出來的車上，我看見成百上千的工人，手中拿著不過是鐵锨之類的工具，修一條從農村蜿蜒通往首都北京的公路。到2008年北京舉辦奧運會之時，這條路以外又多了一條高速路，中國也已成長為全球最大建筑市場。去年，中國建成了全球第二高樓：上海中心大廈(Shanghai Tower)，這是一棟由豪華辦公室、名牌商店和高端酒店組成的632米的高樓。

然而，有一個關于摩天大樓落成的帶有傳說色彩的說法：建造者儀式性的最后一根大梁安裝，常常預示著經濟壞消息開始到來，同時，為越來越大的項目瘋狂提供貸款的信貸周期結束。事實上，隨著經濟顯著放緩，中國越來越依賴信貸創造了。中國經濟中的信貸總額與經濟規模之比正在接近260%，照目前趨勢發展下去，可能會在2020年以前超過300%。對于中國這種人均收入水平的中等收入國家來說，這樣的比例是異乎尋常的。債務的積累遲早要走向終結，一旦如此，就會對全球經濟產生重大影響。

2008年西方金融危機蔓延時，中國努力借助大規模信貸刺激計劃將自身隔絕開來，阻止工廠倒閉和隨之而來的成百萬農民工返鄉潮。到2011年，中國經濟的增長速度達到峰值。而經濟增速的下滑先是由房地產投資減少導致，接著又是制造業投資的減少。隨后的刺激性舉措并未長久改變這一趨勢，而不變的則是房地產公司、國有企業和地方政府債務的持續積累。