國際評級組織穆迪近日下調了中國的評級展望，這反映了近來國際金融市場對于中國普遍的悲觀情緒，而這也成為中國“兩會”期間的一個熱門話題。幾乎每一場有中國財經官員參加的記者發布會，“硬著陸”風險都會成為外國記者爭相發問的題目。筆者最近也收到不少來自海外金融機構的邀約，幫助其評估投資中國的風險 (country risk)。在筆者看來，雖然大部分看空中國的理由并不完全準確，但了解海外投資者為何對中國經濟如此悲觀，對于中國接下來的改革進程和風險防范都是有意義的。

簡單來說，大致海外看空中國經濟大致基于以下幾點。

首先，對于大多數投資者而言，對于經濟的看法和金融市場的走勢密不可分。海外投資者參與中國市場的主要手段，還是在于股票市場。過去幾年，中國股市不僅大幅跑輸美國股市，也被同為新興市場的印度股市遠遠甩在身后，這很難讓海外投資者對中國經濟充滿信心。即使如一些中國官員在“兩會”期間所說，中國經濟絕不可能硬著陸。但過去幾年如果基于悲觀的看法，在全球資產配置中減少對中國股市的配置，從投資的角度卻未必是錯誤的選擇。換句話說，很多海外投資者，是從中國金融市場的表現來倒推出對中國經濟的看法。有趣的是，筆者接觸的大型跨國公司和外資PE基金，對于中國遠遠沒有那么悲觀，主要是和股市投資者相比，他們更加能夠分享中國的經濟增長。