為了刺激低迷的經濟，各國央行去年以來競相執行寬松貨幣政策，推動多國債市步入負利率時代。根據投行摩根大通的數據，今年1月最后一周，全球約有3.6萬億美元的政府債券是以負利率交易的，占全球政府債券指數所包括的債券交易量的六分之一。

雖然當前中國債市沒受到負利率的困擾，但探究負利率的各種不同成因，能為國內的固定收益投資者提供一些借鑒。

其實早在2008年金融危機時，我就見識了負利率。彼時我正在一家歐洲大型銀行的總部從事固定收益與金融衍生品的交易。一家英國金融機構為了在利率衍生品交易中吸引客戶，開出了英國央行基準利率減去2.5%的融資成本（當時英格蘭銀行的基準利率是5.25%），好得令人發指。我的一個交易員朋友于是在半秒鐘之內就成為了它的客戶。接下來，金融危機就開始了，英國央行在數月內一路降息至2%。按照合同，上述交易的融資成本變成了-0.5%，意味著借錢的人不但不用付利息，還可倒收0.5%，我的朋友十分開心。但不久這家英國金融機構就倒閉了，該筆交易也深陷破產清算的鬧劇之中。表面上看，這次負利率是這家金融機構冒失所致，但歸根到底是因為金融危機爆發導致英國央行超預期的降息操作。