沉悶了4年多的A股市場，今年下半年終于迎來爆發。在“滬港通”、穩增長加碼及改革深化預期的助燃下，上證指數7月以來一舉從2000點快速飆升至逾2900點，漲幅超過45%。尤其自11月21日中國央行宣布非對稱降息后，市場呈現出明顯的非理性繁榮特征，在短短10個交易日內，上漲超過17%。上周四（12月4日），上證指數單日上漲4.32%，再度刷新3年新高；次日（5日）成交額突破了1萬億，再創世界紀錄。

A股近半年的走勢表明，股市晴雨表作為宏觀經濟晴雨表的作用在中國國內基本不成立（實際上，在過去20多年也基本上不成立）。在經濟基本面并未出現顯著變化，經濟增長甚至出現明顯下行的情況下，A股市場卻如脫韁野馬節節上揚。這其中，改革深化與政策加碼的預期固然重要，市場謂之“改革牛、轉型牛”，但股市上漲所引發的“反身性”恐怕才是支撐這段超指數增長的主要原因。所謂“反身性”，可理解為“股市上漲，因為人們預期股市會繼續上漲”，從而形成正反饋循環，使得上漲預期自動實現。在各種市場泡沫與非理性繁榮中，都可看見“反身性”的身影。伴隨著此輪A股上漲，越來越多的資金被動員投入到市場中來，進一步加快了市場上漲的速度。

細究本輪行情會發現，用融資杠桿買入股票是本輪行情的最大特征。據統計，截至12月4日，A股市場中的融資余額已升至8735億元，較7月初的4000億上漲了逾一倍。融資余額每增加1000億的時間，也從7月初的42天，到9月初的24天，再縮短至11月下旬的12天，顯示出資金流入股市的速度在不斷加快。融資買入排名顯示，這些資金大都流入金融股，推動金融藍籌大幅上漲，不僅帶領指數走出了一輪量價齊升的行情，也讓不少選錯股的投資者“滿倉踏空”。而在融資余額激增的同時，銀行存款搬家，通過理財、信托等渠道流入股市的報道不斷，愈發襯托出市場的牛氣哄哄。