今年國際黃金價格的走勢實在讓人糾結，經歷了數月大跌之后黃金的走勢一直穩中有跌，讓很多經歷并且參與了上一輪黃金大牛市的投資者難以相信。一年前還如日中天的黃金，怎么就莫名其妙地下跌了三成。雖然伯南克所說的“量化寬松政策的退出”還遲遲不見蹤影，也離我們投資者十萬八千里外。但明擺著“中國大媽”的對于黃金的投資和消費需求都仍然旺盛，黃金為什么不能重拾牛市呢？

本文無意對黃金，或者其他任何資產的走勢進行預測，而只想提出一個行為金融研究所發現的投資者決策中的一種趨勢，或者也可以稱之為偏差。投資者，特別是散戶投資者在制定投資決策的過程中，很大程度上難保證客觀公正，而是會不由自主地受到自身經歷和所處環境的影響。

美國近年有一項研究表明，投資者投資在股票類風險資產的興趣和比例，很大程度上取決于該投資者是否經歷過1929－1933年美國的大蕭條和股市的大調整。那些經歷過大蕭條的投資者，在之后的整整一生的投資過程中，對股票的預期收益有較低的估計，不太愿意參與股市投資，即使投資于股市的話，也比其他投資者在股市中配置的比例更低。無獨有偶，類似研究也發現，那些經歷過美國債券市場大熊市的投資者，往往在今后的投資過程中表現出對債券這一資產種類的回避和保留。由此可見，投資者的個人經歷對投資者的決策可以產生重大的影響。