自今年5月初以來，貨幣政策經歷了大幅度收緊，這體現為高評級政府債券的收益率上升。從5月2日到上周末，美國10年期國債收益率上漲88個基點，至2.51%。這是貨幣收緊的明確跡象：這些國債收益率上漲，將導致私人部門借款成本上升。然而，目前尚不清楚的是，它是否符合當局的本意：畢竟，較長期債券的收益率并非明文規定的貨幣政策目標。此外，收益率飆升的部分原因是信心日益增強。但美聯儲有關“逐漸縮減”量化寬松的言論也是一個因素。管理一項效果取決于預期的政策很困難，但當局本能做得更好：這一收緊偏早了點。

當然，國際清算銀行(Bank for International Settlements, BIS)不會這么認為。BIS在其年報中呼吁早日結束寬松政策：“當局需要加快結構性改革，從而更容易以最具成效的方式使用經濟資源。家庭和企業必須完成它們的資產負債表修復工作。各國政府必須加倍努力確保財政可持續性。監管機構必須調整規則，以適應日益關聯和復雜的金融體系，并確保銀行撥備足夠資本來抵御相關風險。”

這是典型的央行陳詞濫調。更糟糕的是，很難理解BIS是怎么認為它的建議加起來對世界經濟意味著什么的。它其實是在提議：隨著負債累累的經濟行為人償債，私人部門應當運行更大的財務盈余，同時政府應該運行較小的赤字。除非有人認為發達國家將對世界其他國家運行巨大的經常賬戶盈余，否則這是一個釀成蕭條的計劃。BIS甚至不考慮這樣一種可能性：近年貨幣政策不很有效，正是因為它與BIS建議的收緊財政政策相抵觸。