如果說合并是企業(yè)與企業(yè)的“聯(lián)姻”，那么戰(zhàn)略股權交易就相當于在學校舞會上成功“牽手”。恭喜一下綠城中國(Greentown China)吧！作為中國房地產開發(fā)行業(yè)內資產狀況最弱的公司之一，綠城竟然“釣到”了像香港房地產開發(fā)集團九龍倉(Wharf Holdings)這樣實力雄厚的企業(yè)。那些留在舞池里的人肯定在想，這二者“牽手”后是否會“喜結連理”。

九龍倉斥資26億港元增持綠城22%的股份。得益于周一綠城股價反彈三分之一，這些股份已升值將近10億港元。九龍倉同時還增持綠城價值26億港元的可轉債。九龍倉之所以對綠城——穆迪(Moody's)和標普(S&P)對綠城的評級均為CCC——感興趣，原因很簡單：綠城地產儲備可觀，而資產狀況窘迫。九龍倉面臨的一個風險因素是綠城的管理層，后者握有綠城近半數股份，仍然掌管公司大權。畢竟，正是這個管理層把綠城的負債比例推到極高水平，使公司不得不接受援助。綠城凈債務與EBITDA（未計息、稅、折舊及攤銷前盈利）之比，從2006年公司上市時的兩倍升到2010年的18倍；2011年雖回落至7倍，但這一水平依然堪憂。綠城已承諾要鞏固財務狀況。九龍倉的增持是一個開端，但也僅此而已。

九龍倉等資金充裕的香港房地產開發(fā)商，或許可以在眾多財務狀況不佳的內地同行當中好好挑上一挑。債臺高筑的絕不僅僅是綠城一家。上月內地住房銷售實現穩(wěn)步增長，但中國政府不太可能會放松對房地產業(yè)的限制措施。這將抑制開發(fā)商的利潤空間及其降低負債比例的努力。