如果把目前的金融市場比作一駕大型噴氣式客機，那么客機駕駛艙內的警示燈肯定在閃個不停，飛行員肯定在查閱飛行手冊。市場從雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉后的谷底一路攀升，如今呈現出明顯的承壓征兆。各資產類別的波動性指標都在攀升。衡量投資者恐慌情緒的指標——例如歐洲債券相對于德國國債的息差——亦是如此。倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)正面臨上行壓力，因為連那些規模最大的跨國銀行都發現，無擔保融資成本可能會長期走高。

隨著全球經濟逐步復蘇，宏觀經濟背景本應提升風險偏好。然而，自4月中旬以來，全球股市下跌12%。公司債的發行已減緩，變成了涓涓細流。西班牙10年期國債的拍賣收益率攀升至4%以上，比德國國債高出137個基點。3月期美元Libor徘徊在0.50%上下，是今年年初水平的兩倍。

目前的形勢遠沒有雷曼倒閉后那么糟糕。不過，市場傳達出的信息卻不能讓人安心。其中一條信息是，各國央行可能在撤出雷曼倒閉后施行的流動性戰略上行動過快。銀行發現，自己現在越來越難以獲得無擔保美元融資。這也是美聯儲(Fed)重啟與歐洲央行(ECB)的美元流動性互換工具的原因之一。另一條信息是，歐洲主權債務危機的受害者不只是國家，也包括銀行；這場危機不僅將影響某些國家的清償能力，也會影響某些銀行的清償能力。