在特定的環(huán)境條件下，流動(dòng)性很可能會(huì)成為驅(qū)動(dòng)大類資產(chǎn)估值的唯一要素。它既可以掀起估值風(fēng)暴，又可以來(lái)一場(chǎng)估值大屠殺。新冠危機(jī)以來(lái)，全球經(jīng)歷了一場(chǎng)從萬(wàn)物暴漲到萬(wàn)物暴跌的估值周期。我們現(xiàn)在想知道的是，接下來(lái)會(huì)怎樣？新一輪全球資產(chǎn)負(fù)債表的崛起會(huì)不會(huì)再次到來(lái)？

為什么要有資產(chǎn)負(fù)債表的視角？因?yàn)閱我坏慕?jīng)濟(jì)周期理論已經(jīng)很難再解釋大類資產(chǎn)估值的密碼，因?yàn)樗鼉H僅是資產(chǎn)端的視角，忽略了越來(lái)越重要的負(fù)債端或融資端。最近幾年，金融周期理論廣泛流行。經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)分析師開(kāi)始注意到債務(wù)、信用、杠桿、貨幣、金融衍生品等的潮汐漲落對(duì)資產(chǎn)估值的決定性影響。以康德拉季耶夫、庫(kù)茲涅茨、朱格拉、基欽等學(xué)者命名的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期，這些半個(gè)世紀(jì)甚至近一個(gè)世紀(jì)前的理論遺產(chǎn)，他們的名字在學(xué)術(shù)界和業(yè)界都開(kāi)始變得陌生。畢竟今天，金融已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融使現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體變得既發(fā)達(dá)精致，又復(fù)雜脆弱。因此今天研究周期，研究資產(chǎn)定價(jià)，如果不能深入研究現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在運(yùn)行規(guī)律，那肯定無(wú)法理解大類資產(chǎn)的估值邏輯。金融周期，作為獨(dú)立的一個(gè)產(chǎn)業(yè)周期，已經(jīng)對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生決定性影響。而金融周期，恰恰對(duì)應(yīng)的是資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債端，或明斯基關(guān)注的融資端。

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