我們傾向于用二元的方式來思考經濟。經濟衰退：是或不是？市場是上漲還是下跌？利率會上升還是下降？后一個問題的答案，至少在美國，似乎是“下降”，因為美聯儲(Federal Reserve)在上周的會議上保持利率不變，同時暗示明年我們可能會看到多達三次降息。當然，這提振了股市，而股市早就根據軟著陸的故事走高了。但2024年的經濟現實可能遠沒有許多市場參與者和政策制定者認為的那么二元化，而是更加微妙。

這有三個原因。首先，也是最明顯的原因，疫情及其應對政策使得人們很難根據舊模型預測美國和全球經濟將走向何方。在許多地方，就業、工資和其他關鍵指標都拒絕遵循歷史趨勢。其次，脫鉤和產業政策的興起為財政政策和貿易關系帶來了新的驅動力——無論誰贏得明年的美國總統大選，這種驅動力都將繼續發揮作用。

第三，影響企業和消費者的利率套利仍將持續數年。是的，現在的利率遠高于過去幾十年的水平，即使在2024年降息，情況仍將如此。但許多借款人在通貨膨脹和利率上升之前就鎖定了廉價融資。這些成本將隨著時間的推移而重置，而不是立即全部重置，這意味著我們可能會看到更多緩慢的、不可預測的擾亂，而不是一次重大事件。