判斷利率的走向?qū)γ總€(gè)人來說都是棘手難題。長期國債收益率的波動表明了投資者的緊張不安。美國央行官員們試圖表現(xiàn)出鎮(zhèn)定，但他們也看不清。8月25日，美聯(lián)儲(Federal Reserve)主席杰伊?鮑威爾(Jay Powell)精辟道出眾人的思緒：“我們是在陰天靠星星導(dǎo)航”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們確實(shí)有一些工具可以照亮前方的路徑。但它們不是太有幫助。

每個(gè)人都在搜尋的對象是中性利率，簡稱R-star（R*，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們似乎不太擅長取綽號），也就是在暫時(shí)的沖擊消退后，既不會提振、也不會抑制經(jīng)濟(jì)的（實(shí)際）利率。央行官員們認(rèn)為自己既無法影響、也無法觀察它。他們的任務(wù)只是領(lǐng)悟它。

盡管大多數(shù)人認(rèn)為近幾十年來中性利率已經(jīng)下降，但它近期的變動比較神秘。里士滿聯(lián)儲(Richmond Fed)發(fā)布的一項(xiàng)估計(jì)似乎表明，它曾從2008年4月的2.2%左右降至兩年后的0.8%，但到2023年4月已經(jīng)恢復(fù)。與此形成反差的是，紐約聯(lián)儲(New York Fed)的一項(xiàng)估計(jì)發(fā)現(xiàn)，中性利率在2023年4月仍比全球金融危機(jī)爆發(fā)前低約兩個(gè)百分點(diǎn)。今年4月，國際貨幣基金組織(IMF)使用一個(gè)更復(fù)雜的模型論證該利率很可能仍然很低。