債券市場(chǎng)震動(dòng)，引發(fā)不少關(guān)注。此次債市震蕩由何因素觸發(fā)？又將走向何方？

債券市場(chǎng)有自身特點(diǎn)。曾經(jīng)，在2019年12月，被譽(yù)為市場(chǎng)“新債王”的美國(guó)雙線資本首席投資官Jeffrey Gundlach在一次接受媒體采訪中，提出了他對(duì)金融市場(chǎng)的幾個(gè)主要判斷。這些判斷在當(dāng)時(shí)看來(lái)非常大膽，但在隨后的市場(chǎng)演繹中被不斷印證。對(duì)于股市，他認(rèn)為美國(guó)如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，美股“崩盤的概率高達(dá)40%”。四個(gè)月后的美股的史詩(shī)級(jí)別崩盤正是由于疫情蔓延導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期所引發(fā)。對(duì)于債市，他認(rèn)為負(fù)利率缺乏持續(xù)性的基礎(chǔ)，“在債券上，你賺錢很慢，虧錢很快”。兩年后的歐美市場(chǎng)，以標(biāo)志性的快速加息告別了負(fù)利率時(shí)代，標(biāo)桿性的美國(guó)十年國(guó)債收益率用了一年時(shí)間上行了260BP，回到2008年的收益率水平，對(duì)應(yīng)美國(guó)超長(zhǎng)期限國(guó)債期貨凈價(jià)下跌超過(guò)50美元，美債持有人的虧損速度驚人。

債券市場(chǎng)的“賺慢虧快效應(yīng)”沒(méi)有止步于西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，近期中國(guó)債券市場(chǎng)也體會(huì)到了這一規(guī)律的威力，。2022年11月，中國(guó)十年國(guó)債期貨主力合約在4個(gè)交易日下跌超過(guò)1.5元，存量規(guī)模高達(dá)140萬(wàn)億元的國(guó)內(nèi)債市各期限品種到期收益率跳漲（對(duì)應(yīng)估值凈價(jià)明顯下跌），債券的主要買家，包括債券型公募基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、固收類券商資管產(chǎn)品和貨幣基金，短時(shí)間內(nèi)組合凈值出現(xiàn)明顯波動(dòng)。雖然資管新規(guī)正式實(shí)施后，資管產(chǎn)品的市價(jià)估值方法意味著單日凈值的波動(dòng)和回撤是正常且難以避免的，但此輪固收產(chǎn)品的凈值回撤程度顯然還是超出了不少持有人的預(yù)期。