為什么現(xiàn)在央行的工作如此難做？人們普遍認為這是因為央行無能。持這種觀點的人堅持認為，央行需要讓利率合乎歷史常態(tài)。這是錯誤的，因為歷史常態(tài)無關(guān)緊要。問題在于，為什么會出現(xiàn)現(xiàn)在的情況？這對我們的經(jīng)濟意味著什么？

阿蒂夫?米安(Atif Mian)、路德維希?施特勞布(Ludwig Straub)和阿米爾?蘇菲(Amir Sufi)在8月27日杰克遜霍爾(Jackson Hole)貨幣會議上發(fā)表的一篇論文闡釋了這個問題。該論文得出了一個結(jié)論，這個結(jié)論在他們更早的研究中已經(jīng)提出：實際利率下降的主要原因是不平等程度很高且日益加劇，而非一些人認為的人口結(jié)構(gòu)因素，比如“嬰兒潮”一代一生中的儲蓄行為。

他們首先從實際“自然利率”入手，這個概念最早是瑞典經(jīng)濟學(xué)家克努特?威克塞爾(Knut Wicksell)提出的。威克塞爾解釋稱，自然利率是使經(jīng)濟中需求和供給達到平衡的利率水平，這體現(xiàn)在價格穩(wěn)定上。現(xiàn)代的通脹目標制理論就是從這一思想發(fā)展而來的。然而，至關(guān)重要的是，美國的自然利率估計值從40年前的4%左右降至現(xiàn)在的零左右。