中國(guó)市場(chǎng)于過去一年頻頻傳出針對(duì)科技巨頭的監(jiān)管重磅消息，包括阿里巴巴的反壟斷罰款、滴滴出行的數(shù)據(jù)安全，在線游戲的雙減雙打措施等。資本市場(chǎng)因摸不清中國(guó)監(jiān)管部門的方向，恐慌性拋售中國(guó)科網(wǎng)股票，甚至波及所有中概股。

實(shí)際上，理解中國(guó)的監(jiān)管方向，必須更立體地把所有政策串聯(lián)起來，組成一個(gè)更大的藍(lán)圖。一連串監(jiān)管舉措的出臺(tái)從公平競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品責(zé)任、社會(huì)效益等方面彰顯了政府不以犧牲社會(huì)成本發(fā)展商業(yè)的決心。面對(duì)愈趨嚴(yán)峻的監(jiān)管環(huán)境，如果社會(huì)成本沒有被納入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策中，企業(yè)甚至可能喪失經(jīng)營(yíng)的合法性。筆者相信過去幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期行之有效的主題式投資（Thematic Investment）已無法應(yīng)對(duì)新環(huán)境，但因此避開中國(guó)亦非明智。投資者應(yīng)更專注自下而上（Bottom-up）的評(píng)核投資法，并在投資分析中注入環(huán)境、社會(huì)及管治（ESG）框架，減低投資中國(guó)的政策風(fēng)險(xiǎn)。

須重視兩大議題