上周，金融市場(chǎng)開(kāi)始意識(shí)到，低利率和受抑制的通脹也許不會(huì)長(zhǎng)久持續(xù)。全球的債券投資者已感到恐慌。10年期美國(guó)國(guó)債收益率——也許是全球最基礎(chǔ)的市場(chǎng)價(jià)格——已劇烈攀升。反映市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹預(yù)期的10年期“損益平衡通脹率”上升至2.2%。

事實(shí)上，這是個(gè)好消息。市場(chǎng)變化與其說(shuō)反映擔(dān)憂或悲觀，不如說(shuō)相反：市場(chǎng)預(yù)期的是蕭條的美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)再通脹，并對(duì)全球其他地區(qū)產(chǎn)生影響。這很大程度上是因?yàn)榘莸?Biden)政府的巨額財(cái)政刺激計(jì)劃，以及美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)決定保持寬松貨幣環(huán)境。名義利率和實(shí)際利率都在上升，這是對(duì)經(jīng)濟(jì)更快恢復(fù)全力運(yùn)行的健康反應(yīng)。美元升值通常是擔(dān)憂加劇的跡象，而這一跡象的缺席也表明“再通脹交易”(reflation trade)的核心是樂(lè)觀的。

最近上升的通脹預(yù)期不應(yīng)引起宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂。如果未來(lái)10年的年平均通脹率真的達(dá)到2.2%，也仍然無(wú)法彌補(bǔ)過(guò)去10年物價(jià)增長(zhǎng)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)的缺口。市場(chǎng)價(jià)格指向更短期內(nèi)會(huì)有更高的通脹率——5年期隱含通脹率為2.4%，這一事實(shí)意味著投資者信任美國(guó)央行官員能夠?qū)⑼浛刂圃谒麄兿胍乃健Ｗ詮拿缆?lián)儲(chǔ)在去年夏天更新貨幣政策戰(zhàn)略，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰伊?鮑威爾(Jay Powell)就明確表示將2%定為平均通脹目標(biāo)，而非上限。