對于2020年需求的估算

中國2020年的GDP增速為2.3%，出乎很多人的意料，為什么會這樣？我們需要比較GDP的兩種算法，即生產法和支出法。國家統計局公布的GDP是按照生產法計算的，也就是第一、第二、第三產業（分別對應農業、工業、服務業，即總供給）上報的產量總數。分項數字顯示，疫情后的工業復蘇是極為驚人的，制造業在第四季度的增速高達7.3%，為2015年以來的最高值。服務業中增長最快的是信息軟件，金融和房地產，三者相加貢獻了60%的GDP增長，而在過去10年這三項的貢獻率一直停留在20%左右。

但是如果按照支出法估算GDP（消費、投資、凈出口的加總，即總需求），感受就會截然不同。首先，消費來自居民和政府：2020年，居民消費下降了1.6%（通常占總消費的70%），政府消費數據盡管尚未公布，假設和財政支出趨勢一致，那么就和上年水平大致持平，因此估算總消費下降約1.1%。其次，投資來自固定資產投資（上漲2.9%）和存貨，其中投資主要靠政府和國企的拉動，私人部門投資從8月之后才轉正，且受到資金面偏緊的約束漲幅有限。相比之下表現最好的是外需：凈出口大漲27.4%（按人民幣計價）。因此在GDP增長的2.3個點中，據我們估算，內需驅動的增長僅有1.3個點，而外需拉動了1個點。