為遏制新型冠狀病毒而實施的封鎖已經重創了美國經濟，就業崗位減少了約3000萬個，產值和財富縮水了數萬億美元。加重這場災難的是，一場經濟疾病正在悄然蔓延：現代歷史上最嚴重的的通貨緊縮之一。與新冠疫情不同的是，它沒有任何減弱的跡象。

物價正在下跌。美國3月的個人消費支出(PCE)價格指數下降7.5%，而4月的居民消費價格指數(CPI)的降幅為2008年12月以來最大。更令人擔憂的是大宗商品價格的趨勢，這是通貨膨脹的最佳逐日指標。我們正在見證價格螺旋式下降。我們知道今年油價暴跌，反映出全球需求快速下滑，但全球美元流動性短缺加重了石油業的困境。幾乎所有大宗商品都在降價。主要的大宗商品價格指數——路透商品研究局指數(CRB)——自今年1月以來下跌三分之一。

或者，去看看美國國債和通脹保值債券(TIPS)的收益率。“促進繁榮委員會”(Committee to Unleash Prosperity)的高級研究員路易斯?伍德希爾(Louis Woodhill)指出，美聯儲(Federal Reserve)的“PCE通脹率目標為2%，而市場的投注方向是，未來30年的PCE通脹率平均值只會勉強超過目標值的一半（也就是1.1%）！”好幾個月來，筆者和伍德希爾都一直在警告價格下跌將會帶來的損害。我們的通縮診斷也許看起來令人驚訝，因為美國國會已經增添了約3萬億美元的債務，而且美聯儲已向經濟注入至少2.1萬億美元的流動性。美國央行還把利率降低至接近零的水平。這些舉措通常與價格上升有關，而非價格下降。