今年宏觀領域有一個關鍵詞是“不確定性”，中美貿易摩擦對全球貿易環境形成了巨大的不確定性，加之國內“去杠桿”、“打破剛兌”等政策，不確定的宏觀環境影響了實體補充庫存和增加資本開支的意愿，即使在地產等總量需求較為穩定的情況下，也形成了實體企業對于宏觀經濟偏悲觀的預期。我們認為，在這種不確定的宏觀環境中，需要政府部門給出更加明確的積極政策信號，不僅是穩定經濟總量，更重要的是穩定實體經濟和金融市場的預期。

今年美聯儲三次降息，基本邏輯是相似的：經濟尚可，但需要對沖貿易摩擦的不確定性，所以需要降息。我們分析美國的宏觀經濟數據也確實如此，代表實際經濟情況的就業、消費、新建房屋等硬數據保持堅挺，但代表廠商感受的PMI等軟數據回落明顯。當下并非經濟運行出了問題，而是不確定性造成實體的預期出了問題。

國內環境的“不確定性”更甚。除了貿易摩擦產生的不確定性，國內政策的不確定性也對實體經濟影響很大。比如去年的“去杠桿”形成了信用環境收縮，導致大量民企融資難，進一步引發股權質押風險。再比如今年包商事件意味著銀行剛兌打破，類似銀行是否還有類似風險。