新興市場(chǎng)今年迎來(lái)了火熱的開(kāi)局。在經(jīng)歷了令人沮喪的2018年之后，這一資產(chǎn)類別突然重新流行起來(lái)，在投資者那里迎來(lái)冬季的復(fù)興。去年全球流動(dòng)性撤退、美國(guó)例外主義和資本外流引發(fā)的焦慮現(xiàn)在似乎成為了一個(gè)遙遠(yuǎn)的記憶。

毫無(wú)疑問(wèn)，外部背景已變得對(duì)新興市場(chǎng)更為有利。隨著國(guó)內(nèi)外的增長(zhǎng)預(yù)期都在放緩，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)迅速改變態(tài)度，盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張且工資壓力上升。美聯(lián)儲(chǔ)在承認(rèn)可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)可能保持利率穩(wěn)定的同時(shí)還暗示放緩縮表，為風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)啟了綠燈。

美國(guó)公司債務(wù)杠桿升高，收益率曲線走平，鑒于這種典型的周期末期態(tài)勢(shì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起了大量討論。對(duì)于新興市場(chǎng)而言，現(xiàn)在的關(guān)鍵是美聯(lián)儲(chǔ)能否引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)在趨勢(shì)增長(zhǎng)附近的最佳跑道著陸——既不太熱，也不太冷。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下降，以及隨后一系列聯(lián)邦基金價(jià)格下調(diào)，令美元兌新興市場(chǎng)貨幣承壓，后者繼續(xù)從2018年的低點(diǎn)回升——可以說(shuō)它們已經(jīng)在去年9月經(jīng)歷了它們自己的“滑鐵盧時(shí)刻”。已經(jīng)承受雙赤字重壓、同時(shí)從貿(mào)易加權(quán)匯率來(lái)看處于歷史高點(diǎn)的美元看起來(lái)越來(lái)越脆弱。