一段時期以來，國資接盤民資上市公司所謂的“國資并購潮”引發(fā)了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界普遍關(guān)注。面臨股權(quán)質(zhì)押爆倉風(fēng)險和資金鏈條斷裂的事實(shí)，在國家隱性擔(dān)保和銀行傾斜信貸政策支持下，資金實(shí)力雄厚的國企接盤，成為很多尋求外部資金支持度過難關(guān)的民企的理性選擇。因而，國資入主民資的控制權(quán)轉(zhuǎn)移也許就像其他并購一樣，很可能成為中國經(jīng)過近三十年發(fā)展逐漸成熟的資本市場資源重新配置功能的顯現(xiàn)。除了上述解讀，新一輪的“國資并購潮”還被一些媒體和學(xué)者解讀為“國進(jìn)民退”在中國資本市場上的反映。而后者則引發(fā)了社會對民營企業(yè)生存發(fā)展空間變得進(jìn)一步憋仄的擔(dān)憂。

對于新一輪“國資并購潮”究竟只是通過并購重組改善資源配置效率，還是在資本市場上的“國進(jìn)民退”顯現(xiàn)的爭論，解決的途徑很大程度在于觀察在國資入主民資后，公司治理結(jié)構(gòu)究竟發(fā)生了哪些變化。

由于目前無法從新近宣布控制權(quán)轉(zhuǎn)移的公司中獲得包括董事會組織和高管任免等信息，績效改變更是無從觀察，在我們接下來所做的簡單統(tǒng)計分析中，我們僅僅選擇了從2015年到2017年底所有控制權(quán)由民資變更為國資的上市公司。之所以選擇從2015年開始，是因?yàn)閺脑撃觊_始，中國上市公司第一大股東平均持股比例低于代表“一票否決”相對控制權(quán)的33.3%，中國資本市場進(jìn)入分散股權(quán)時代。原控股股東持股比例的減少和并購門檻的降低無疑會使并購行為比以往任何時候更加頻繁的發(fā)生。這事實(shí)上同樣是從2015年開始包括萬科股權(quán)之爭在內(nèi)的“險資舉牌”現(xiàn)象頻繁發(fā)生背后的原因之一。