今年3月30日，中國證監(jiān)會公布CDR（中國存托憑證）發(fā)行意見。撇開坊間將CDR視為“獨角獸”，懂行的人知道，CDR市場的規(guī)?？梢赃_(dá)到萬億級別。就拿美國的ADR市場來說，2017年交易規(guī)模3.4萬億美元（花旗銀行統(tǒng)計）；上市ADR1406只，占美國全部交易所上市公司數(shù)量的8%。又如筆者曾經(jīng)工作的臺灣證券市場，上市公司以科技股居多，這些科技股多數(shù)又同時發(fā)行ADR。于是，臺灣所有分析師每天上班的第一件事，就是分析前夜ADR價格，因為ADR的漲跌將顯著影響當(dāng)日臺股走勢。

縱觀全球資本市場，發(fā)行存托憑證（Deposit Receipt，以下簡稱DR）的不少。然而，就以數(shù)量而言，美國的ADR占比77%，獨占鰲頭。臨近的香港存托憑證HDR，目前僅存1只。什么影響了DR市場的規(guī)模(關(guān)注者是監(jiān)管層、上市公司、投資銀行)，是本文討論的第一個重點。

圖1：各地區(qū)存托憑證數(shù)量占比（截止2018/06/30）