“源浚者流長，根深者葉茂。”隨著2018年全球經濟迎來復蘇之春，全球政策正加速從需求側刺激轉向供給側改革。作為先行者，中國供給側改革已經初具成效，成為中國經濟新韌性的基石。因此，展望中國經濟，關鍵在于把握供給側改革的未來演進邏輯。

2018年是供給側改革的承上啟下之年。從增長視角來看，2018年供給側改革將進行新接力，發力重心從粗放式的行政調控轉向精準化的市場調節，有望進一步鞏固經濟增長的內生動力。從通脹視角來看，2018年供給側改革行至第一階段的下半程，要素價格市場化改革將引導通脹步入一個小高峰，并形成多重分化的結構性特征。從更加宏大的歷史視角來看，2018年下半年將是中國改革開放四十年量級的新起點，更多超預期的、實操性的改革開放措施有望陸續推出。有鑒于此，2018年下半年，我們對中國經濟前景維持謹慎樂觀，新經濟、消費升級、“一帶一路”、國企改革等投資主題值得繼續關注。

供給側改革開啟新接力。2017年11月，我們在展望報告中指出，2018年供給側改革紅利將夯實中國經濟的新韌性，實現長周期筑底和新舊動能轉換。2018年初至今，上述效應正從三個層面漸次顯現。增長層面，2018年中國經濟增長開局平穩，企業盈利的持續改善不僅促使生產活動保持旺盛，亦引導民間投資同比增速強勁上升。風險層面，在2017年中國宏觀杠桿率增長放緩的基礎上，2018年1-4月，中國非金融企業部門杠桿率和金融部門杠桿率雙雙下行，并伴隨影子銀行規模大幅萎縮，系統性風險在源頭上得到有效治理。潛力層面，截至2018年5月末，中國獨角獸企業數量位居世界第二，有望借助中國資本市場針對性的制度創新，進一步推動中國經濟高質量發展。得益于上述改革紅利，供給側改革與經濟新韌性已經構成相互促進的正向循環，為2018年下半年供給側改革的加速深化提供了充沛的空間與動力。