1992年9月16日英國(guó)退出歐洲貨幣體系（European Monetary System，簡(jiǎn)稱EMS）匯率機(jī)制——這一天被稱為“黑色星期三”——帶來了重要后果。或許可將那一天視為英國(guó)慢慢退出歐盟的開端，最終醞釀成去年的退歐公投。

當(dāng)時(shí)，加入歐洲匯率機(jī)制（Exchange Rate Mechanism，簡(jiǎn)稱ERM）——允許匯率在固定的中心匯率上下相對(duì)較小的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)——的很多國(guó)家都低估了該機(jī)制的弱點(diǎn)，特別是它容易受到投機(jī)活動(dòng)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。看空某個(gè)成員國(guó)貨幣的投機(jī)客有望賺得盆滿缽滿，但如果貶值沒有發(fā)生，投機(jī)客實(shí)際上也不擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

在“黑色星期三”后不久，伊麗莎白女王(Queen Elizabeth)在出訪德國(guó)時(shí)問我：“投機(jī)真的那么厲害嗎？”我謹(jǐn)慎答道：“在這個(gè)機(jī)制下，獲益的可能性非常高，而風(fēng)險(xiǎn)可忽略不計(jì)。”