2016年10月1日，人民幣正式加入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子，這是人民幣國際化的重要里程碑，但也增加了海內外對于人民幣未來走勢的疑問和擔憂。（上圖為國際貨幣基金組織總裁拉加德與中國總理李克強正在交談——編者注）

對中國國內而言，保證增長目標，順利推進供給側結構性改革，實現內外均衡，匯率穩定是關鍵之一。對國外而言，全球低增長，全球化停滯和貨幣寬松泛濫，如果人民幣匯率波動，將觸發更大范圍的金融市場和實體經濟波動。加入SDR之后，人民幣匯率是否具有大幅貶值的基礎？短期資本外流是否如洪水猛獸？人民幣國際化進程對匯率的影響到底幾何？

本文就短期人民幣波動趨勢、資本外流情況、中長期人民幣均衡匯率和人民幣國際化等關鍵問題，進行初步討論。我們認為，人民幣納入SDR是人民幣國際化的重要一步，可能從此邁過了只見付出不見回報的門檻。但是，短期資本流動和人民幣波動幅度可能逐漸增加，中長期人民幣均衡匯率可能略有貶值壓力，“不可能三角”引起對國內貨幣政策的掣肘更為顯現。簡言之，納入SDR對人民幣而言意味著更多機會，同時也是更多挑戰。