一個(gè)節(jié)儉的亞洲大國(guó)依靠?jī)?chǔ)蓄和投資，一步步成長(zhǎng)為世界經(jīng)濟(jì)明星，讓發(fā)達(dá)世界既羨慕，又心生疑懼。當(dāng)這個(gè)大國(guó)開(kāi)始失去增長(zhǎng)動(dòng)力時(shí)，國(guó)內(nèi)大公司便將投資興趣轉(zhuǎn)向海外資產(chǎn)。但缺乏經(jīng)驗(yàn)令這些公司舉步維艱。辛苦掙得的巨額國(guó)民儲(chǔ)蓄就這樣消失于黑洞之中。

這就是日本在上世紀(jì)80年代末的經(jīng)歷。那時(shí)，日本企業(yè)在美國(guó)大肆收購(gòu)“炫耀性資產(chǎn)”——從紐約的洛克菲勒中心(Rockefeller Center)到洛杉磯貝爾艾爾酒店(Hotel Bel-Air)。為了收購(gòu)貝爾艾爾酒店，日本買家為每間客房支付的價(jià)格相當(dāng)于2016年的230萬(wàn)美元。四分之一世紀(jì)后的今天，至少?gòu)哪壳暗牟①?gòu)戰(zhàn)中可以判斷，中國(guó)或許已經(jīng)踏上了日本當(dāng)年走過(guò)的道路。

證據(jù)一：直至最近，中國(guó)的海外收購(gòu)大多集中在大宗商品領(lǐng)域。國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)價(jià)格高峰時(shí)期收購(gòu)礦山和石油資源，但如今已經(jīng)蒙受巨大損失。海外收購(gòu)的理由是，作為大宗商品進(jìn)口國(guó)，中國(guó)應(yīng)該保護(hù)自己免受全球價(jià)格上漲的影響。但這些價(jià)格同樣也反映了中國(guó)海外擴(kuò)張的不可持續(xù)。中國(guó)非但沒(méi)有謹(jǐn)慎地進(jìn)行避險(xiǎn)操作，反而對(duì)本國(guó)的增長(zhǎng)進(jìn)行了杠桿式的押注。