中國(guó)資本市場(chǎng)上周終于迎來(lái)了期待已久的降息。然而，市場(chǎng)反應(yīng)卻是反高潮的。

簡(jiǎn)而言之，市場(chǎng)價(jià)格，尤其是金融板塊的極端相對(duì)強(qiáng)勢(shì)已經(jīng)反映了強(qiáng)烈的降息預(yù)期。在降息政策落實(shí)后，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)25個(gè)基點(diǎn)的隱性不對(duì)稱降息并沒(méi)有超出市場(chǎng)強(qiáng)烈的貨幣寬松預(yù)期。同時(shí)，許多中小銀行在降息后馬上把存款利率上調(diào)至新的基準(zhǔn)存款利率的1.3倍的上限。也就是說(shuō)，銀行的息差在降息之后反而被壓縮。綜合來(lái)說(shuō)，降息的幅度沒(méi)有超預(yù)期，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)權(quán)重板塊的盈利形成偏負(fù)面沖擊，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際利率高企的現(xiàn)狀并沒(méi)有得到解決。因此，市場(chǎng)選擇以腳投票，并開(kāi)始等待下一個(gè)利好的出現(xiàn)以重估投資機(jī)會(huì)。

在去年底，我們通過(guò)看漲看跌期權(quán)的等價(jià)公式，估算出上證綜指的的理論目標(biāo)值為3400點(diǎn)，并詳細(xì)地論述了這個(gè)點(diǎn)位的重要性。我們當(dāng)時(shí)提出，在2015年里，中國(guó)市場(chǎng)的意外之一是上證無(wú)法馬上突破3400點(diǎn)這個(gè)重要的阻力位置，并推遲萬(wàn)眾期待的大牛市的到來(lái)。而我們現(xiàn)在遇到的問(wèn)題是：在過(guò)去三個(gè)月上證綜指反復(fù)嘗試突破3400點(diǎn)卻無(wú)功而返的情景下，這個(gè)意外似乎正在逐步變成現(xiàn)實(shí)。那么，中國(guó)股市在今后幾個(gè)月里最可能的運(yùn)行路徑是什么？