去年十月非對(duì)稱(chēng)降息以來(lái)，中國(guó)央行在貨幣政策放松節(jié)奏上一直偏于謹(jǐn)慎，市場(chǎng)對(duì)寬松貨幣政策的預(yù)期也屢屢被打折。去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，要維持“穩(wěn)健”的貨幣政策，因此去年降息過(guò)后中國(guó)央行官員也表態(tài)當(dāng)前貨幣政策仍屬中性。但隨著各種花樣翻新的“注水”，央行對(duì)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的呵護(hù)，讓市場(chǎng)形成了愈益濃厚的寬松預(yù)期。市場(chǎng)的傾向性詮釋本無(wú)可厚非，降息既出，遑論“中性”？經(jīng)濟(jì)下行，怎能謹(jǐn)慎？直到降息兩月之后，降準(zhǔn)再次來(lái)臨，才終于給了市場(chǎng)一份意料之中的“驚喜”。

此時(shí)再言貨幣政策中性，似有不合時(shí)宜之嫌。但市場(chǎng)所忽視的，恰恰是貨幣政策決策邏輯可能已然生變。一個(gè)突出表現(xiàn)就是，在對(duì)增長(zhǎng)前景和通脹走勢(shì)的評(píng)估上，央行有著與市場(chǎng)不同的視角。正是這種不同，造成了貨幣政策貌似寬松，實(shí)則偏中性的基調(diào)，也造成了市場(chǎng)預(yù)期與央行實(shí)操間的錯(cuò)配。

那么，如何理解當(dāng)前貨幣政策的偏中性特質(zhì)呢？