貨幣政策的正確路線是什么？國際貨幣基金組織(IMF)似乎給出了自相矛盾的回答。IMF在其最新《世界經(jīng)濟展望》(World Economic Outlook)中呼吁保持寬松貨幣政策以刺激增長，但在其《全球金融穩(wěn)定報告》(Global Financial Stability Report)中又警告寬松貨幣政策有可能導致金融不穩(wěn)定、進而阻礙增長。實際上，最好的政策是印鈔并提高利率。這聽起來相互矛盾，其實不然。

全球經(jīng)濟正受困于數(shù)十年來私營部門過度信貸擴張產(chǎn)生的后遺癥。1950年，發(fā)達經(jīng)濟體私人信貸與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比為50%；到了2007年，這一比值上升到170%。2008年全球金融危機后，家庭和企業(yè)開始努力償還自身債務。這抑制了消費和投資，而且伴隨著稅收收入下滑和社會支出增長，產(chǎn)生了大規(guī)模的財政赤字。因此，似乎有必要平衡公共部門的收支，但這樣做進一步抑制了經(jīng)濟增長并使去杠桿化變得更加困難。公共及私營部門債務與GDP之比實際上已從5年前的170%升至如今的200%。需求疲軟已導致所有主要經(jīng)濟體的通脹都低于目標水平。

經(jīng)濟學家們對是何導致我們當前的困境看法一致，但對如何走出困境卻有著彼此不同的看法。一些經(jīng)濟學家，比如保羅?克魯格曼(Paul Krugman)和勞倫斯?薩默斯(Lawrence Summers)，主張實施更加寬松的財政政策。減稅或增加公共支出是刺激需求的最有效方式。用米爾頓?弗里德曼(Milton Friedman)的話說，它是一劑直接“注入收入流”的針劑。但是，這條走出衰退的路徑將進一步擴大公共債務。它似乎是一條死路。