今年伊始的故事似乎很簡單。有關(guān)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀情緒推動(dòng)股市上漲；隨著美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，普遍預(yù)計(jì)美國和德國國債收益率將小幅走高。投資者據(jù)此調(diào)整了頭寸。

但隨后的情節(jié)發(fā)展出現(xiàn)令人意外和不安的曲折。2014年剛過去5周，市場（尤其是在新興經(jīng)濟(jì)體）再起風(fēng)波。富時(shí)環(huán)球指數(shù)(FTSE All-World index)累計(jì)下跌近5%，而日本的日經(jīng)225指數(shù)(Nikkei 225 index)下跌了13%。10年期美國國債收益率非但沒有上漲，還下降了差不多0.5個(gè)百分點(diǎn)——這在一個(gè)通常穩(wěn)定的市場是相當(dāng)大的變動(dòng)。

那么，是什么地方出了錯(cuò)？投資者得到許多不同的解釋（這很可能加劇了他們的神經(jīng)緊張），而央行史無前例的貨幣政策實(shí)驗(yàn)使情節(jié)更加撲朔迷離。市場波動(dòng)顯示，投資者的不確定感急劇上升：不知道這僅僅是一次回調(diào)，抑或是下一場金融危機(jī)的早期階段。