歐元危機(jī)并未結(jié)束，但已發(fā)生一個(gè)重要轉(zhuǎn)變。政策辯論已經(jīng)結(jié)束。不會為歐元區(qū)銀行設(shè)立一套統(tǒng)一的保障體系的決定，徹底打消了利用任何形式的債務(wù)共擔(dān)機(jī)制來解決危機(jī)的想法。所有調(diào)整將通過外圍國家的緊縮和價(jià)格通縮來完成。大部分調(diào)整仍未進(jìn)行。此外，各方已經(jīng)決定，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的方式是償還債務(wù)，而不是通脹、違約或債務(wù)免除。

如果你了解些經(jīng)濟(jì)史，就會發(fā)現(xiàn)——說得委婉點(diǎn)——這是一組令人敬畏的選擇。唯一軟化嚴(yán)厲程度的政策創(chuàng)新是現(xiàn)有的兩大后盾：歐洲央行(ECB)迄今未經(jīng)受考驗(yàn)的直接貨幣交易(OMT)計(jì)劃和歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)。按照OMT計(jì)劃，歐洲央行可以購買處境艱難國家的債務(wù)。

歐元政策辯論的結(jié)束自然轉(zhuǎn)移了人們關(guān)注的焦點(diǎn)?，F(xiàn)在重要的是調(diào)整本身以及OMT計(jì)劃的穩(wěn)健性。2014年上半年有三件對這些問題有影響的事值得關(guān)注：德國憲法法院將要對OMT做出的裁定，意大利政府的決定以及歐洲議會(European Parliament)選舉。