數周前，美聯儲(Fed)宣布將逐步削減資產購買規模，發達國家股市和信貸市場隨之暴跌，但之后迅速收復失地。乍一看來，市場已經接受了美聯儲政策將會逐步正常化的事實，對經濟前景變得更有信心，并將早先對通縮風險的擔心擱置一旁。然而實際上，形勢似乎更為微妙，看起來，美聯儲逐步削減資產購買規模的風險，遠比不上新興市場進入“頹敗”時刻的風險，尤其是可能引發新的通縮恐慌的中國。

自今年5月初以來，走勢最為強勁的股市是美國和歐洲核心國家的股市，它們的表現令日本和南歐國家相形見絀。幾乎所有發達市場股指的表現都超過新興市場，后者幾乎回吐了從去年夏季到今年1月份的所有漲幅，而大宗商品價格的持續下跌則削弱了澳大利亞和巴西等國的表現。

預計美聯儲將在今年9月的貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee)會議之后，宣布逐步減少資產購買，市場對此已經充分消化，美國十年期國債收益率自今年6月以來上漲近1個百分點。市場明白，逐步減少資產購買距離逆轉量化寬松政策還遠得很，更別提提高政策利率了。話雖如此，由于過去四年的貨幣政策機制正開始發生改變，因此投資者、銀行和借款人的行為將導致何種后果，依然存在某些不確定性。