去年10月中國曾面對(duì)資本外流。中國領(lǐng)導(dǎo)人換屆之前的不確定形勢(shì)，促使富人們?yōu)樽约旱呢?cái)富尋找更安全的落腳地?，F(xiàn)在情況正相反，強(qiáng)勁的資本流入已推動(dòng)今年迄今人民幣兌美元升值1.6%。但熱錢涌入構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)中國的影子銀行體系而言。

香港和中國內(nèi)地之間的利差扮演了重要角色。銀行間同業(yè)拆借三個(gè)月的利差可高達(dá)3個(gè)百分點(diǎn)。從香港貸款、再投到中國大陸影子銀行的錢，利差可能更大。英國《金融時(shí)報(bào)》旗下調(diào)研機(jī)構(gòu)《中國投資參考》(China Confidential)指出，貸款利率為2.5%的美元或港元，若投資中國內(nèi)地的理財(cái)產(chǎn)品，收益率可增加近2%；若投資高風(fēng)險(xiǎn)信托產(chǎn)品，則可增加6%。人民幣不斷升值進(jìn)一步推高了這些回報(bào)率。

對(duì)從中國內(nèi)地至香港的出口超額開具發(fā)票的做法，一直是安排這些資金流入中國的一條重要途徑。難怪今年內(nèi)地對(duì)香港的出口飆升至1995年以來最高水平。