2013年第1季度，人民幣對美元匯率僅升值0.26%。但在2013年4月與5月，人民幣對美元匯率卻分別升值了0.77%與0.66%，升值幅度顯著放大，僅這兩個月的升值幅度就超過了2012年全年的升值幅度。進入2013年以來，人民幣有效匯率也呈現出明顯的升值態勢。2013年1至4月，人民幣名義有效匯率與實際有效匯率分別升值了4.30%與4.63%。

從外匯市場角度來看，人民幣匯率升值的原因在于外匯市場上人民幣供不應求。該供求缺口直接表現為外匯占款增量的上升，因為外匯占款是指中國央行與商業銀行在外匯市場上購入美元、賣出人民幣的規模。2013年1至4月，中國外匯占款的月度增量分別為6837、2954、2363與2944億元人民幣，僅1月份的外匯占款增量就超過了去年全年的外匯占款增量。

外匯占款增量的上升實際上是中國私人部門將外幣轉化為人民幣規模的上升，這一方面源自國際資本的大規模流入，另一方面源自境內居民與企業在人民幣升值預期下將美元資產轉變為人民幣資產的行為，而后者不涉及跨境資本流動。2013年第一季度，中國國際收支再現雙順差格局，經常賬戶順差達到552億美元，而資本與金融賬戶順差達到1018億美元，結果造成中國外匯儲備增加1571億美元。