很快，就不會有什么從事“軟件即服務”(software-as-a-service，簡稱“SaaS”)的公司可買了。技術業的大佬們正轉而大手筆收購“企業云”公司——風險資本家們制造出多少這樣的公司，他們就買下多少。那些剩下的SaaS公司則奇貨可居。想想僅剩的這幾家吧：NetSuite（專做預算編制類軟件）、Workday（人力資源）、SolarWinds（網絡管理）、Splunk（數據分析）以及ExactTarget和Responsys（均做市場營銷軟件）。截至昨日，這些公司的市值總額高達200億美元，但它們過去12個月的營收僅有11億美元，營業損失8000萬美元，自由現金流2.2億美元。

出現泡沫了嗎？還沒那么快。從傳統軟件（通常采取許可模式，在本地硬件上運行）轉向云軟件（以訂購形式銷售，在第三方硬件上運行）的趨勢是切實存在的。云軟件降低了擁有軟件的成本。較小的公司喜歡這種模式，就算其中一些公司將發展為大公司，仍不愿為軟件許可或服務器付費。因此小型云公司迅速發展，短期盈利指日可待。昨日，據報告IBM斥資20億美元投資于私人所有的云基礎設施公司SoftLayer，而最大的云公司Salesforce拿出25億美元（溢價53%）收購了ExactTarget。Salesforce并不指望ExactTarget在兩年內實現盈虧平衡。

然而，人們或許應該考慮一下收購方的估值。IBM在過去三年內花了110億美元（即營運現金流的20%）進行收購，但最近幾個季度，IBM已經難以實現收入和盈利預期。這對一家預期市盈率12倍的公司來說或許是可以接受的。相比之下，預期市盈率80倍的Salesforce甚至在收購ExactTarget之前，就一直將大部分現金流用于收購。如果Salesforce使用的是漸次增加(roll-up)的投資策略，那么它的股票應該比現在便宜得多。