到處都是紙帽子和喧鬧聲。人們在慶賀，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(Dow Jones Industrial Average)周二收盤創(chuàng)歷史新高。沒錯，我們也聽到有些人在背后發(fā)牢騷：這個指數(shù)只涵蓋30家美國藍籌企業(yè)，采用的是一種不合理的基于價格的加權(quán)機制，而且沒有經(jīng)過通脹或股息調(diào)整，大體上來說并不能反映美國股市的投資收益。好吧，如果你還在為歡慶之后的滿目垃圾生厭，那隨便吧。我們其他人還是可以借此機會做一番反思，就像我們在其他隨意場合所做的那樣，比如生日（或者你對此也滿腹牢騷？）

根據(jù)Capital IQ的數(shù)據(jù)，過去一年，組成道指的30家企業(yè)總計實現(xiàn)2.9萬億美元的營收，比2007年10月道指創(chuàng)上一個歷史最高紀(jì)錄時，營收總和高出五分之一以上，營運利潤率則幾乎一樣高。聽上去不錯？可是，據(jù)此推算，營收的復(fù)合年增長率為3.6%，而且還是名義上的(nominal)。如果說，你覺得過去5年經(jīng)濟一直沒什么發(fā)展，從道指來看，你是對的。

不過，也有好消息，至少對于準(zhǔn)備在股市踏上新臺階時投身這股大潮的投資者而言。總體來看，道指成分股比2007年該指數(shù)上次見頂時更為便宜。不計金融股，企業(yè)價值與息稅折舊及攤銷前盈利(EBITDA)之比約為9倍，而在道指處于上個歷史最高點位時，該比率為11倍。從賬面價值看，現(xiàn)在的股價也比當(dāng)時便宜。這些企業(yè)還降低了杠桿比率。但是，股價雖然相對便宜了，企業(yè)的增長卻不如前：過去一年，道指成分股企業(yè)的營收平均增長2%左右。而2007年末，它們的營收增幅高達11%。無可否認，這有點讓人郁悶。不管怎樣，這頂紙帽子看上去有點蠢。