別再為俄羅斯寡頭們反反復復的地盤爭奪戰分心了，這些混戰從俄羅斯鋁業(Rusal)上市以來就沒有停過。相反，請想一想全球最大鋁生產商的投資理由。過去一年里，工業對鋁的需求不振，令倫敦金屬交易所(LME)的基準鋁價降低了十分之一。但是，兩個因素扭曲了這一市場。據俄鋁估計，低利率意味著金融需求占據了近四分之三的交易量。而代表全球五分之二需求的中國，也提高了產量（既來自新的冶煉廠，也來自一度閑置、如今僅靠政府資助支撐的舊廠），從而扭曲了市場。

與業內同行一樣，奧列格?德里帕斯卡(Oleg Deripaska)的公司也有自己的煩憂，例如不斷上漲的能源和鋁礬土成本。要想忽視因收購諾里爾斯克鎳業(Norilsk Nickel)四分之一股份而遺留下來的107億美元凈債務，也不是容易的事。歡迎來到俄鋁世界。

這并不好看。俄鋁第三季度的利息、稅項、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)為1.3億美元，同比下降五分之四，是2010年上市以來的最低水平。至少其鋁業部門的EBITDA利潤率保持在8%，與同行業持平。然而，隨著EBITDA的衰減，諾里爾斯克鎳業的困境令投資者更加頭大：凈債務是第三季度年化EBITDA的20多倍。幸好俄鋁在其債務契約中留有回旋余地，加上更好的營運資本管理，使其釋放足夠的現金，提前支付多數將于2013年上半年到期的債務。成本控制至關重要。俄鋁每噸成本1936美元，若其能超過LME價格，就沒有問題。