最近幾個月，中國多個地方政府紛紛出臺經濟刺激方案，涉及眾多中長期大型投資項目計劃。由于這些省市計劃投資的金額幾乎都超過萬億，被稱為“地方版四萬億”。也是在九月初，國家發改委公布21個交通基建項目已批復上馬，其中包括18個城市的軌道交通項目建設，投資總規模預計超過8000億。受此消息的提振，滬深股市一度單日大漲超過百分之三。

然而，短暫的喜悅之后，市場的看法日趨謹慎。首先，這些項目的絕大多數均屬中長期投資，對中國經濟短期走出谷底效果相對有限。其次，城市軌道交通基建方面的投資原本就是十二五的重頭戲之一。發改委此次集中批復也許僅代表了政府正在加速這些項目，并非提高了原先設定的投資目標。

當然，最主要的原因還是市場對地方政府融資能力的擔憂。盡管經濟增速下滑堪憂，但市場普遍預期財政和貨幣政策不會重復2008-09年式的投資盛宴。在上個月天津夏季達沃斯論壇上，溫總理闡明今年的財政支持措施不會超出年初制訂的財政預算。在銀行信貸方面，無論中央銀行、監管當局還是銀行，在對地方政府融資方面都非常謹慎。而作為地方政府預算外收入支柱的土地出讓金，今年前八個月較去年同期減少了26%。因此，無論從中央到地方，在公共投資能力方面均顯得心有余而力不足。