居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）無(wú)疑是中國(guó)宏觀層最為關(guān)注的通脹讀數(shù)之一，貨幣政策也與此息息相關(guān)。

今年5月份CPI同比漲幅在時(shí)隔23個(gè)月之后再一次回落到3%之后（上次CPI同比漲幅超過(guò)3%為2010年7月份，而在2001年至今的137個(gè)月時(shí)間內(nèi)，有56個(gè)月，即40%的時(shí)間CPI同比漲幅超過(guò)了3%），央行就于在6月8日宣布了2009年以來(lái)的首次降息之后，7月5日再次施以不對(duì)稱降息，也正式宣告中國(guó)貨幣政策已經(jīng)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向，如果不出意外的話，估計(jì)6月份CPI同比漲幅落至2.5%以內(nèi)、7月份CPI同比漲幅進(jìn)一步回落至2%以內(nèi)已經(jīng)成為了大概率事件；同時(shí)自3月份以來(lái)，工業(yè)生產(chǎn)出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比漲幅已連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。

考慮到當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求不足下的經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度回落，那么預(yù)計(jì)伴隨6月份CPI的公布，市場(chǎng)對(duì)物價(jià)水平的擔(dān)憂，也可能會(huì)進(jìn)一步由此前的通脹轉(zhuǎn)為更多的通縮擔(dān)憂。而本世紀(jì)以來(lái)中國(guó)物價(jià)走勢(shì)的經(jīng)驗(yàn)顯示，伴隨經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)基本面的變化，通脹與通縮之間的轉(zhuǎn)換頻率較此前明顯加快，這樣就帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題：未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟是面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)，還是通脹風(fēng)險(xiǎn)？雖然央行在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)連續(xù)兩次降息，似乎已經(jīng)在為化解未來(lái)可能出現(xiàn)的通縮局面作準(zhǔn)備，但央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向是否能夠改變未來(lái)中國(guó)通脹的發(fā)展路徑呢？就此，筆者談一些自己的認(rèn)識(shí)。