6月1日收市的消息令人沮喪，作為景氣重要標(biāo)桿的10年期美國(guó)債券跌到了1.467%，從1946年有統(tǒng)計(jì)數(shù)字以來的歷史低點(diǎn)。顯然，投資者已不再顧及回報(bào)，而把本金的安全放在了首位。

在諸多工具里美債的流動(dòng)性是最好的，況且美國(guó)徘徊在2%的經(jīng)濟(jì)，比歐洲要好得多，那里都在1%以下，不少在負(fù)增長(zhǎng)，因此一有風(fēng)吹草動(dòng)，國(guó)際資金就往美元靠。這種“百害相權(quán)取其輕”的理性心態(tài)，用PIMCO的格羅斯（人稱“債券之皇”）的一句戲言，你要是沒干凈的襯衣剩下，就不得不在臟襯衫里挑一件相當(dāng)最不臟的來穿：美元國(guó)債算最干凈的一件。可是當(dāng)媒體請(qǐng)教格羅斯今后如何因應(yīng)——買進(jìn)還是賣出，他只笑著顧左右而言它，誰又能吃得準(zhǔn)呢？其實(shí)從回報(bào)率看，短期債券低于1%的已有不少（包括日本、香港），瑞士的最低（0.48%）；德國(guó)的國(guó)債回報(bào)幾近于零，兩年期國(guó)債的回報(bào)甚至是負(fù)的。

我們?cè)谏掀诘恼擖c(diǎn)，一個(gè)國(guó)家的欠債長(zhǎng)期而言總不免要靠貨幣貶值來稀釋，目前情勢(shì)的發(fā)展似乎正在提出強(qiáng)有力的反證：美國(guó)十年期國(guó)債的年回報(bào)不足1.5%，而德國(guó)兩年期的短債甚至是負(fù)回報(bào)，投資國(guó)債其實(shí)等于放在國(guó)家的保險(xiǎn)箱里，還得付保管費(fèi)！人們對(duì)市場(chǎng)的前景有沒有信心，難道還用多說嗎？而我們的第二個(gè)論點(diǎn)，即從長(zhǎng)程看問題價(jià)值將從債權(quán)方騰挪向欠債方，因?yàn)橥ㄘ浥蛎泴?shí)質(zhì)上是一種稅，只向價(jià)值的持有者收取。這個(gè)騰挪的過程要沒有貨幣貶值作前提的話，自然無從成立。