歐元區(qū)內(nèi)部危機(jī)將如何收場？最近幾周，美國很多人問我這個問題，尤其是歐元區(qū)將如何擺脫危機(jī)，走向穩(wěn)定。要回答這個問題，我們必須分辨這場混亂的三個方面：歐元區(qū)正在走向何方；德國希望歐元區(qū)走向何方；歐元區(qū)需要走向何方。

歐元區(qū)當(dāng)前的狀況一目了然，令人沮喪。一些歐元區(qū)成員國——包括意大利和西班牙這兩個大國——的政府，在沒有援助的情況下，已經(jīng)或者即將無力控制自身的公共債務(wù)。這些債務(wù)多數(shù)由它們國內(nèi)的銀行持有。其中許多銀行已經(jīng)受到損害，尤其是在那些經(jīng)歷了嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫、存在大量財政赤字或者兩者皆有的國家。信譽不佳的政府感到不得不去救助脆弱的銀行系統(tǒng)，同時希望銀行為嘗試幫助它們的政府融資：這就像醉漢相互攙扶想要站直一樣。

在私人部門縮減開支之際，各國政府也被要求嘗試推行緊縮計劃：2007至2012年，西班牙私人部門財政結(jié)余從赤字轉(zhuǎn)為盈余，結(jié)余變動與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比為16%（見圖表）。緊縮措施使經(jīng)濟(jì)和銀行進(jìn)一步疲軟。這又會推高失業(yè)率、降低政府收入，使緊縮措施失效。同時，核心國家需求萎靡不僅不能抵消外圍國家的經(jīng)濟(jì)疲軟，還會使其進(jìn)一步下滑。