歐洲央行(ECB)通過最新的三年期“長期再融資操作”(LTRO)向銀行放貸5300億歐元，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模增長到史無前例的水平，這引發(fā)了三種擔(dān)憂。這些擔(dān)憂并非全都是合理的。

第一個擔(dān)憂是，央行加大資金供應(yīng)遲早會導(dǎo)致通脹。然而，在任何國家、任何時期都沒有實證證據(jù)表明，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模與通脹相關(guān)。即便通脹歸根結(jié)底是一種貨幣現(xiàn)象——借用米爾頓?弗里德曼(Milton Friedman)的話——經(jīng)濟中流通的貨幣數(shù)量也取決于私人部門（尤其是銀行體系）有多迫切獲得資金。如果央行增加的資金供應(yīng)，幫助商業(yè)銀行為更多的私人或公共消費和投資提供融資，使之超出經(jīng)濟的生產(chǎn)潛力，那么的確可能加劇通脹。相反，如果對央行資金的需求反映出金融市場參與者的投資組合中風(fēng)險較低的資產(chǎn)增多，那么，央行資金增加就不具有通脹效應(yīng)，反而有助于防止通縮。

數(shù)據(jù)表明，市場參與者當(dāng)前對央行資金的需求，并未反映他們擴大自身資產(chǎn)負(fù)債表的意愿，而是反映他們難以從金融市場中融資，這是風(fēng)險厭惡情緒普遍上升的結(jié)果。用央行融資取代市場融資防止了銀行債務(wù)的大幅收縮——銀行債務(wù)收縮將引發(fā)劇烈的去杠桿化，甚至可能導(dǎo)致信貸緊縮。歐元區(qū)的貨幣和信貸統(tǒng)計數(shù)據(jù)證實，歐元區(qū)不存在通脹壓力，同時總需求增長預(yù)計將是溫和的，甚至是負(fù)增長；而且在一段時間內(nèi)將低于增長潛力。